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作者：李 捷
编辑：张丽敏
制图：乔寒云
在快递末端配送领域，丰巢控股有限公司（以下简称“丰巢”）一度堪称耀眼的明星企业。据其招股书显示，截至2023年，丰巢已成为全球规模最大的智能快递柜网络运营商。据官网数据，截至2024年5月31日，丰巢的智能快递柜网络由33万组丰巢智能柜组成，共计约2990万个格口，服务范围覆盖31个省（区、市）的约20.9万个社区。
然而，近期其资本市场之路遭遇重大挫折。2024年8月30日，丰巢向港交所递交上市申请，出人意料的是，本有望成为“快递柜第一股”的丰巢，在2025年2月28日，因招股书满6个月后未更新而失效。根据港交所规定，拟发行人通过资料更新即可“重启”上市进程。
对于招股书失效导致的上市之路中断，丰巢官方回应称：“失效属于港交所正常机制，上市仍在推进。”
但作为快递柜头部企业，丰巢此次上市遇阻带来的影响究竟有多大？某四大会计事务所高级顾问在接受中国经济时报·中时财经采访时指出，资本市场是更灵敏的，这次上市停滞可能会劝退后续资本的跟进。同时，也会倒逼丰巢等快递柜企业推进技术创新和商业模式创新。
丰巢上市“卡壳”或许不仅是个案，更像一面镜子，折射出国内物流行业传统业务亟待破局的现状。
01招股书失效背后的财务隐忧
根据中国证监会要求，丰巢就协议控制架构、业务经营合规性、用户数据安全等多个维度进行清晰阐释，并于2024年10月18日至2024年10月24日进行补充说明。截至目前，丰巢并未公布上述材料，导致招股书失效。市场声音认为，合规性问题，是此次导致丰巢延期提交材料的关键制约因素。
但也有业内人士对中国经济时报·中时财经分析指出，港交所招股书失效机制属于正常程序，这个案例之所以受到诸多关注，是在于丰巢的行业地位与市场时机，显得有些敏感。近两年来，国内快递柜几乎没有新的融资，这和2020年之前的融资巅峰时期形成鲜明对比，据此也能感知资本市场对于快递柜行业态度的转变。
公开资料显示，2022年以前国内快递柜行业融资动作频发，以2021年为例，中国快递柜市场共发生12起投融资事件，投融资金额完成357.56亿元，创造了当时近五年的最高水平；但自2022年下半年至今，在快递柜领域没有新的融资信息披露。
“主要还是对快递柜这种商业模式存在质疑。”国内知名券商分析人士告诉中国经济时报·中时财经，快递柜行业重资产、高运营成本的特性，与资本追求的轻资产、高周转率偏好有所冲突。
安信证券调研数据也显示，快递柜单套一年成本约16788元，年收入约17800元，盈利压力较大，或导致资本对快递柜行业投资意愿降低。
即使强如快递柜一哥的丰巢，过往业绩也难言乐观。从已公开的财务数据来看，2015年成立之初，丰巢便陷入亏损泥沼，当年净亏损达2846.41万元，而营业收入仅为1700元；之后数年，亏损规模持续扩大，2016年净亏损飙升至2.36亿元，2017年进一步攀升至3.85亿元。
即便在2021至2023年间，丰巢营业收入实现稳步增长，分别录得25.26亿元、28.91亿元、38.12亿元，但与之对应的净亏损也十分可观，分别为20.71亿元、11.66亿元、5.41亿元 。直至2024年前5个月，丰巢才首次实现盈利，净利润突破7100万元。但业内对于其盈利的持续性表示关注。
02传统业务挑战加剧
根据招股书及公开数据，丰巢的核心业务即快递末端配送业务，从包裹交付量数据来看，2021年—2023年分别为62.04亿件、58.23亿件及64.63亿件，整体数据未呈现出稳定增长态势。更为关键的是，该业务在总收入中的占比持续下滑，从2021年的57.6%降至2023年的48.2%，至2024年5月底，占比进一步滑落至40.8%。
中国商业联合会专家委员会委员赖阳在接受中国经济时报·中时财经采访时表示，丰巢快递柜规模的铺设很广，但盈利一直是一个难点。如果说作为某个快递公司自己用来承接“最后一公里”配送终端的话，是可以运行的，但是作为一个社会化的产业来获取收益的话，目前盈利模式存在问题。
滞留包裹畅存费一直是引发广泛争议的焦点，据21世纪经济报道消息称，若按照最低收费0.5元计算，2021年至2023年及2024年前5个月，丰巢滞留包裹收取畅存费分别为2.15 亿元、2.30亿元、2.59亿元与1.04亿元，近3年半累计收入达8.08亿元。同时也引发大量用户不满，对丰巢品牌形象造成负面影响，进而间接制约了核心业务的市场拓展。
此外，随着行业竞争日趋激烈，菜鸟驿站、京东自提柜等其他快递末端配送模式不断涌现抢占市场份额，丰巢传统的快递柜业务的增长空间进一步受限。
赖阳指出，与快递柜根本的差异在于，驿站是在自身经营内容范围内顺带拿出一些空间来做这件事，因此运营成本是可控的；而快递柜由快递公司完全独立维护，包括租金和维护成本，同时在终端还要自己支付租金，这三点支出也成为制约其发展的困境和压力。
值得留意的是，丰巢在招股书中披露与B-4类普通股股东签订的投资协议，其中对赌条款明确约定，若未能在规定时间内实现上市，股东可行使赎回权。界面新闻报道，据招股书约定推算，丰巢此番支出的特别权利调整费约8000万美元。
多年持续亏损的背景下，这一额外支出无疑给丰巢的资金链“雪上加霜”。
03上市遇阻倒逼行业模式创新
尽管丰巢在快递柜领域占据领先地位，但面临来自当前市场上多方面的竞争压力。
业内人士指出，菜鸟驿站依托阿里巴巴强大的电商生态体系，整合海量快递资源，以社区为据点，提供包裹代收代发服务，在服务多元化及用户黏性方面具备显著优势。京东自提柜则凭借京东自身完善的物流体系与电商平台，主要服务于京东快递包裹，在配送时效性与服务精准度上表现突出。
此外，无人车、无人机配送等新兴配送模式逐渐崭露头角。上述某四大会计事务所高级顾问分析认为，尽管目前这些技术尚未大规模推广应用，但随着科技持续进步，未来极有可能对传统快递柜模式形成冲击。在如此激烈的竞争环境下，丰巢的市场份额与业务拓展面临严峻考验。尽管其在柜机数量与包裹处理量上具备规模优势，但如何在竞争中凸显差异化优势，提升服务质量与用户体验，成为其亟待解决的关键问题。
看似传统的快递柜业务，是否毫无胜算？
某四大会计事务所高级顾问告诉中国经济时报·中时财经，当前快递柜还是具有不可替代性的，24小时自助取件可以解决快递员与用户时间不匹配的问题；安全性上，对于部分贵重物品，暂存快递柜比普遍的“放家门口”更放心。他指出随着无人配送技术的成熟和兴起，快递柜会成为“最后100米”的关键环节。
事实上，面对传统业务困境，丰巢也在积极探寻多元化转型路径。除核心的快递末端配送服务外，丰巢大力拓展消费者智能交付服务及增值服务。
公开数据显示，在洗护服务板块，2022年丰巢相继推出到家生活服务与洗护服务两项增值业务，洗护订单量从2022年的6.9万份大幅跃升至2023年的54.8万份，截至2024年5月底，订单数量已达96.2万份。到家服务同样发展迅猛，通过一系列优惠营销活动，截至2024年5月底，上门维修、清洁等家政服务订单量已达7.14万份。作为丰巢增值服务的重要组成部分，丰巢依靠旗下拥有33万组快递柜，均配备电子显示屏，截至2024年5月底，已为35个行业、6000个广告主提供服务。
但在业内人士看来，这些多元化业务的确在一定程度上拓宽了丰巢的收入渠道，但目前这些新业务在总收入中占比仍相对较低，尚未能从根本上改变丰巢对传统快递末端配送服务的依赖。并且，在市场竞争中，新业务也面临诸多挑战，如洗护服务市场竞争激烈，到家服务在服务质量管控方面难度较大等。
“我认为末端的快递设施维护最好能跟末端的一些服务商结合，而不是独立铺设，比如和一些便利店、公共服务设施合作利益共享。”赖阳认为，快递柜传统业务受限的大环境下，整个行业需要更新的商业模式实现焕新。
（转自：中时财经）
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